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Walt Lukken:鼓励有责任的创新与合适的市场水平

发布时间:2018-01-12 12:37:06 来源:嘉兴门户网 标签:市场 我们 监管

Walt Lukken:鼓励有责任的创新与合适的市场水平Walt Lukken:鼓励有责任的创新与合适的市场水平

  中国金融监管改革时间:2018年01月12日主办单位:中国人民大学金融与证券研究所、《中国证券报》社、华融证券股份有限公司与会嘉宾:主持人:中国人民大学财政金融学院副院长中国人民大学金融与证券研究所常务副所长赵锡军教授华融证券股份有限公司董事长祝献忠《中国证券报》副董事长王坚中国人民大学校长刘伟中国人民大学副校长中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求中国证券监督管理委员会主席助理、党委委员宣昌能中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民中银国际研究有限公司董事长曹远征上海黄金交易所理事长焦瑾璞中国金融学会名誉会长黄达国家发改委副主任国家统计局局长宁吉喆中国人民大学学术委员会副主任胡乃武鑫苑(中国)置业有限公司董事长张勇主持人:大家好,欢迎大家来到中国人民大学逸夫会议中心,出席第21届中国资本市场论坛,本届大会以“开放融合提升服务共赢未来——新时代期货及衍生品行业的转型与发展”为主题,邀请了国内监管部门领导、国际衍生品领域权威专家、国内知名经济学家、期货专家、企业、金融技术公司代表、境内外有代表性的交易所、银行、期货公司、证券公司、基金公司等金融机构代表等就大会主题相关话题发表演讲,2年来,我们见证了中国资本市场的发展,也见证了中国资本市场论坛的成长,美国期货业协会(FIA)总裁兼首席执行官WaltLukkenWaltLukken认为,全球市场存在一些潜在的风险和波动,要打造一个更加包容性的增长,我们需要一个多变平台。

  (播放视频)主持人:各位来宾,短短十分钟的视频浓缩了中国资本市场发展的历程,接下来进入新的一页,第21届中国资本市场论坛开幕!请允许我隆重介绍今天莅临论坛的各位代表和来宾:(同上嘉宾)黄达教授,连续21年亲自参加中国资本市场,从第一届开始一直到现在,对论坛倾注了很多的心血,我们向黄达叫做致意衷心的感谢和崇高的敬意,希望黄校长在明年第22届论坛继续能够参加,祝他身体健康,他指出,监管规则的跨境效应越来越明显,也带来了一些意外的影响,在如何促进市场健康的市场,激励良好行为方面,他也提出了自己的看法,金融业是经营货币的行业,更是经营风险的行业,加强金融监管是管控金融风险的重要安排和必由之路,本次论坛将主题确定为中国金融监管改革可谓正当其时,金融监管要内外兼修,即要发挥监管体制和监管机构的外部监督作用,也要同时提升金融机构的合规意识和管理水平,为此证监会刘主席提出了依法监管、从严监管、全面监管的理念,也为保护投资者合法权益铸起了一道坚固的防火墙。

  以下为文字实录:WaltLukken:大家早上好!首先向艾市长、方主席、王会长表示衷心的问候,我非常的高兴能够出席今天的会议,213以来,华融证券积极践行中国华融赖董事长听党的话、跟政府走、按市场规律办事的理念,依托中国华融金融控股这样的大平台与金融同业携手,重点服务优质上市公司和拟上市公司为核心的战略客户,以引入行业一流人才与培养优秀员工相结合,把优秀员工当客户对待,大力推进以投资银行为引领、资产管理为特色、财富管理创品牌的综合化经营战略,近年来在证券行业也做出了自身的特色,业绩年年取得长足的进步,正所谓创新驱动,综合化经营,引领行业的发展,几年前FIA和CFTC签订了谅解备忘录,双方达成了进一步合作的共识,很高兴今天看到共识得到了落实。

  同时也有很多人大的优秀学者,我也期待你们以后有机会加入华融证券,作为华融证券的优秀客户和优秀员工,再过十几天就是春节了,在这里我也给大家拜个早年,祝福大家新年新气象、新进步,预祝本次论坛圆满成功,谢谢大家!主持人:接下来有请:《中国证券报》副董事长王坚王坚:尊敬的各位领导、专家和各位来宾,老师、同学们上午好!首先请允许我代表《中国证券报》向大家到来表示衷心的感谢,中国证券报与中国人民大学金融与证券研究所联合主办的中国资本市场已经是第21届,很荣幸与大家在一起,共同见证了资本市场2多年来的风风雨雨,先讲一下全球经济的概况,崭新的2018年,中央经济会议明确指出,要把防范金融风险放到更加重要的位置上,下决心处置一批风险点,着力防范资产泡沫,提高和改进监管的能力,确保不发生系统性金融风险。

  看起来好像经济是已经复苏了,但是我还想指出在这样一个一片向上的数据当中,市场当中还是有一些潜在的危机,这些风险包括在一些大的发达国家当中逐渐抬头的保护主义,还有政策的不确定性以及金融市场的波动,目前A股上市公司已经突破三千家,新三板挂牌公司突破一万家,资本市场规模不断扩大,中国资本市场开放发展是高超迭起,监管执法的力度也在加大,2018年以来证监会向公安机关涉嫌犯罪线索159起,超过此前三年的综合,资本市场法治化建设进一步进步,我们看一下最近在英国决定脱欧以后,具体的条件、具体的条约我们也要等着看,它有可能带来一些地缘政治风险和紧张的局势。

  《中国证券报》也要坚守可信贷的投资顾问的总值,为金融行业改革发展做出贡献,目前正在新华社统一部署下筹建中国财富传媒集团,推动传统传媒和新型媒体的融合发展,打造植根金融新型领域、服务资本市场、具备核心竞争力和国际影响力金融信息机构,更好的服务金融实体发展,我们将努力练好内功与资本市场共同成长,但是我们还是要看到现在这当中可能会对供应链、低产能以及更少的消费品,这些可能会带来一个中断,因为贸易保护主义、燃料保护主义抬头以及一些不利于市场的改革会使得我提到的以上的这些现象得到发生,刘伟:尊敬的各位来宾、女士们、先生们、各位老师、同学们上午好!首先我仅代表中国人民大学并与我个人的名义对今天莅临人民大学参加由我校金融与证券研究所与《中国证券报》和华融证券共同主办的第21届中国资本市场论坛的诸位专家学者、新闻媒体的朋友表示感谢和诚挚的欢迎,并对第21届中国资本市场召开表示热烈的祝贺!中国资本市场论坛已经举办到21届,历经21年的风风雨雨,以我校深厚的人文社会科学,特别是经济学科和金融学科为支撑,在我校金融与证券研究所长期坚持下,在《中国证券报》和国内外著名金融证券机构大力支持下,中国资本市场论坛已经发展成为在学术界和业界都具有重要影响力的大型论坛,是我校名副其实的招牌论坛之一,特别要指出的是,从2018年开始以中国资本市场论坛研究讨论为基础,形成的中国资本市场研究报告,正式获得教育部人文社科项目的资助,这是国家教育部层面对中国资本市场认可和支持,首先要感谢各位领导同志分别出席了以往历届的论坛,对论坛倡导者、主办者、参与讨论的专家和企业家给予的大力支持,要特别感谢《中国证券报》和华融证券为第21届中国资本市场论坛的召开做出的重要贡献。

  现在据我们所看到我们认为要打造一个更加强劲、可持续、平衡和包容性的增长,这显然是我们一个重大的目标,我们需要一个运转正常的多边平台,消除以上提到的不利的局势,与此同时,本着言以至用的原则,希望我校资本市场理论研究成果成为金融监管层政策制定的重要依据,为我国资本市场发展做出创新的贡献,本届论坛的主题是“中国金融监管改革”这一主题积极响应2018年01月中央经济工作会议提出的要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革的号召,各位专家学者将要探讨我国资本市场长久发展的制度基石与监管改革,为我国资本市场的繁荣建言献策,现在全球衍生品市场在经济当中所扮演的角色也是越来越重要,而且它可以被运用成为一个很好的风险管理工具,对于一些终端用户、行业运用期货、期权以及其他衍生品来实现风险套期保值,以对抗价格的波动性,这些价格的波动性包括在货币市场、股票市场、商品市场、利息市场。

  因此正确把握金融体系变迁规律,深刻剖析金融监管改革动因,积极展望金融监管改革趋势,对未来中国资本市场深化改革扩大开放和建设国际金融中心无疑具有非常重要的意义,多德-弗兰克法案在美国得到了通过,这个法案是非常详尽的,本身法案就2.2万多页,在欧盟又通过了相关指令,这个指令在2018年01月份在欧洲开始生效,今年的主题有很多议题进行了讨论,2年一过主要是要研究什么问题。

  相信在座很多人都经历过,我们也是不断感受到现在贸易越来越超越国界,监管规则跨界效应越来越明显,为此我参加了很多的讨论,都在研究风险点有可能在哪里爆发?以及我们应该对中国的金融监管架构做什么样的改革?监管部门包括高层的部门做过多次的研究,据说这个话题现在是比较敏感的,所以监管部门也不好讲,我们一行三会都是监管,每个人有每个人的主张,现在显然这些监管制度也带来一些意外的后果,给我们市场健康发展带来影响,使得很多市场参与者更难参与。

  因为中国监管的模式是中国金融改革发展中的一个极其重大的问题,它不能望文生义,也不能简单套用某一国的模式,必须要基于中国金融的变迁、中国金融的变化、中国金融风险的变化来进行探索,健康市场能够保护市场参与者通过有效监管进行提供有效保护的市场,健康市场是那些欢迎创新以及欢迎竞争的市场,因为这样可以降低价格,提高流动性,为此我们花了四个月的时间,有差不多2位专家学者和教授,在一起讨论中国金融监管的逻辑,以及它的目标,以及它为什么要进行这样一个改革,所以进行了必须深入的长时期的讨论。

  美国期货业协会相信金融危机以来,现在天平朝着一方倾斜的太远了,导致不平衡市场环境,我想就这个报告研究团队,研究中国金融监管改革的逻辑思路来讲一讲,第二,支持终端用户接入良好监管市场的能力,可以超越国界。

  首先是提出中国金融监管改革那就一定意味着现行的金融监管架构可能难以覆盖现在越来越多的、越来越严重的金融风险,一定是基于这个命题,如果现行的金融监管架构可以把95%以上风险能够覆盖住,我也就没有必要做大的调整和改革,既然要改革一定是它难以覆盖,要讲清楚一点现在的监管制度不断的提高,确实在危机之后是有它的必要性,如果金融风险找到了,还要问新的金融风险,或者在金融结合部的金融风险是由什么东西促成的。

  我说的智能监管不是多一点或者少一点,关键是一个合适的监管水平能够让我们保持市场安全的时候不至于扼杀增长,沿着这个思路要从基础做起,研究1995到2018年这21年时间里中国金融资产结构的变化,我们从这里开始做研究,美国期货业协会跟踪76个交易所、遍布33个国家的一些表现,包括中国的一些交易所我们也是在跟踪之列。

  无论是哪一种口径,都会发现证券化金融资产占比在提升,而且提升的速度在加快,其中证券化金融资产债券类的资产增长速度比较快,债券类的资产和权益类的资产加起来是各占52亿,基于不同口径银行内金融资产最窄一百万亿、最宽两百万亿,都是呈现出上升的趋势,去年世界所有交易量有36%在亚太区交易所发生,34%在北美交易所,在那个时代风险主要是来自于资本重组风险,试图通过资本重组防止风险的外溢,这个思路是没问题的。

  我们行业也是非常多元化的,在刚才讲在2018年我们看到250亿的交易量当中,46%是基于股票的期权期货,14%是利率,12%基于货币,剩下28%主要是大宗商品(汽油、玉米、原糖、石油、铜),换言之我们行业提供了各种工具为全球经济几乎所有行业提供风险管理和价格发现,银监会发布了无最近几年表内、表外的变化,可以看到非常清楚,表外业务的比重在迅速的提升,美国的数据,现在自从金融危机开始以来,美国清算数量已经减少了1/3。

  8年全球金融危机实际上最重要是来自于透明度的危机,对我来说,这些数据都说明我们这个市场可能已经失衡了,使到终端用户可能会越来越难找到一个清算所,能够进入相关衍生交易市场,如果说这两个分析是成立,再加上未来中国又要构建一个市场主导型的金融,也就是说要构建发达资本市场基础之上的现代金融体系,如果这个是目标的话,透明度的风险表现更加的明显,基于风险结构的变化,实际上原来的监管的模式设计,实际上并没有把透明度风险的监管放在特别重要的位置上,未来中国的金融体系的风险将会由资本不足的风险过渡到资本不足和透明度不足并重时代的风险,并重的时代已经开始来临,现在不能说中国进入透明度风险的时代,因为全社会金融资产结构占比并没有超过5%,即使是最窄的口径也没有超过。

  为什么有这种失衡呢?我们看到巴塞尔委员会总是不愿意在他全球资本标准的情况下对清算银行不太考虑他们的利益,还有很重要新的金融业态已经凸显,新的金融业态以互联网为平台,更多的表现为透明度风险,不是表示为资本不足风险,也就是说我们对新金融业态的监管不能把重点放在资本不足上,不能把重点放在资本充足率而应该放在透明度上,因为金融危机以来,巴塞尔委员会对银行监管方面采取了杠杆率作为要求,银行要持有足够的资产来避免未来可能的损失。

  得出几个结论:中国金融监管改革基本要素基于上述风险得出以下几点:第一、监管模式上要实现微观审慎监管与宏观审慎政策功能上的相互协调与通过,如果不能够在中央清算过程当中,如果不能把客户保证金作为抵消杠杆率的话,这就会限制了清算所无法把客户的头寸转移到或者有序的转移到其他清算所,后者是央行的职能,前者是金融监管委员会的职能,这两个组合都是可以的。

  因为顾客保证金必须跟银行自有资金分离帐户来管理,必须是一种现金、高度流动的证券,第四、监管的方式应该从传统监管走向智能监管与传统监管相结合,并逐步以智能监管为主,哪怕是清算会员违约,也是有保障。

  谢谢大家!主持人:进入到主旨演讲阶段,接下来请中国证监会主席助理宣昌能宣昌能:尊敬的黄教授、各位来宾、女士们、先生们,很高兴参加本届中国资本市场论坛,我向论坛表示热烈的祝贺,今天我想就资本市场一年来的发展情况做过简短的汇报,关于中国金融监管改革的话题表达一层意思,中国证监会党委将会坚决贯彻落实中央的决策部署和改革方案,这样的话,这些客户有可能在受压市场当中被迫平仓,稳,体现在沪深股指波幅收窄,去年01月初至年底累计上涨15%,跌幅超过2%的交易日有七个,这些指标大大低于2018年的水平。

  在一个非常错误的时机让市场压力反而进一步放大,回过头来看,一年即充满挑战亮点也很多,展望2018年国际国内经济城市建设比较多,我国资本市场改革发展有挑战也有机遇,我们将以习总书记为核心的党中央坚强领导下,认真贯彻中央经济工作会议精神,根据国务院的统一部署,坚持稳中求进的工作基调,防控金融风险放到更加重要的位置上,深入推进依法监管、从严监管、全面监管,切实维护公开、公平、公正的市场秩序,保护投资者的合法权益,密切跟踪国内外经济形势变化,做好应对的准备、准入风险的准备,同时将加强多层次资本市场基础性市场建设,完善市场功能、拓展市场广度和深度,进一步发挥资本市场在供给侧结构性改革中的作用,助力三去一降一补,美国期货业协会一直不遗余力倡导这个问题,我们跟全世界监管者都探讨这个问题,欧盟委员会已经提出未来资本金要求修订板当中将会考虑初始保证金抵消。

  今天谈谈“供给侧改革两条路径和一些思考”,美国美联储新的主席也是比较支持这个立场,意思是低层次的产能是过剩的,真正社会需要的比较高端的需求得不到满足,这是结构性的矛盾,还有金融风险有所积聚。

  我们这个行业怎么可以保持市场全球可接入呢,电子市场接入以来,衍生工具市场交易越来越全球化、跨境化,重点领域提到了着力防控资产泡沫,确保不发生系统性金融风险,一个公司如果想对冲自己的货币风险,可以在欧洲交易所、美国交易所,也可以来亚太区交易所进行套期保值。

  还有两条:着力振兴实体经济,坚持提高质量和核心竞争力为中心,扩大高质量的产品和服务供给,我今天就简单讲两点,两个重要因素,如图,这是“国贸三期成功发射”的照片(笑),北京讨论最热烈的话题就是雾霾问题,每天早上醒来雾霾少一些心情会好一些,雾霾比较重心情会比较差,我看海淀区是251比25多一点。

  第二,多元参与,有一张对比,中国的北京和韩国的首尔,质量相差巨大!我们理解经济的问题最重要要有良好的历史方位感和非常好的方向感,我们要善于理解今天遇到的问题在历史上和其他国家相应的阶段会具有相似性,不然的话,我们市场可能会巴尔干化,不利于市场流动性,终端级用户。

  我们今天遇到的环境问题、雾霾问题、经济和社会问题,都有一定历史的必然性跟发展阶段是有关的,发展阶段是什么样特殊的阶段,按照世行的说法在人均四千到一万美元之间算是问题多发期或者是中等收入陷井高危期,很多国家走过了这个阶段,有些国家没有能够走过这个阶段,不同清算衍生工具市场当中不同监管当中,美国期货业协会一直都非常倡导共同互认以及取代型合规,取代型合规和共同互认,它的概念,就是一个管辖区一个国内机构愿意,只要是外国规则是全面、可比的,他可以有权把自己管辖权移交到本土监管机构,这样就可以有效进行监管,而不需要这家公司重复执行复制性、冲突性监管要求,今天的中国是要加快发展的速度、提高发展的质量,加快经济的转型,推进供给侧改革,因为一个社会物质文明的进步能够带动精神文明和社会文明的进步。

  我们只要通过一些全球标准制定组织进行合作性监察执法安排是可以实现的,美国过去一百年中产业结构的变迁图,一百年前美国最重要的产业是农业占人口的百分之八九十,当时如果跟他们说你们的人群在人群占5%,他们肯定是不相信的,美国期货业协会也提出了一些担忧,这些提案可能会使一些冲突的监管、双重的监管,我们相信这种标准和监管是需要有这种可比性,所以替代监管和互认是一个高效的方法,能够保护这个市场、同时鼓励市场接入。

  今天最主要的任务是加快经济的转型,很多和其他的方法去配套,印度人说他们和中国这么多的雾霾,他们希望有一些雾霾,因为他们的制造业太落后了,美国应该也应该有一些雾霾,因为美国的制造业不行,这是中国网民的调侃啊,我们真的需要所有参与者都能合作起来使监管制度更加安全、有效,关于供给侧改革的论述非常的多,一个比较直白的方式,中国社会需求的升级已经发生了,但是供给跟不上,这是基本的判断,因为人民群众追求幸福的脚步是不会停止的。

  一个广泛的生态系统、多元市场参与真正是一个流动性的秘诀,可能也是一个健康市场最重要的指标,如图,我国大陆人均摄入卡路里的图,我们一路向上,成功的超越了日本和台湾,我们肯定要掉头向下了,第一我们也老龄化,第二现在大家追求更加高蛋白都吃素了,我对于中国的一些举措感到非常鼓舞,中国现在正在允许外国交易者参与自己的期货市场,我同时也非常感到鼓舞。

  中国突然兴起的马拉松的比赛、2018年媒体报道是18座城市举办了马拉松比赛,后来看到一个报道是说36,因为深圳每个区都搞嘛,中国市场开放到更广泛参与者之后,我相信这些产品就会有更良性的流动性,流动性带来价格发现,这样成为全球经济的基准,我2年前去纽约工作,看到纽约是第一纽约中间这么大的地方不盖房子,我觉得多浪费啊,第二看到这个地方很多人在跑步,我说这不是吃饱了撑的吗?怎么不去挣钱呢?中国人跑步和美国人不一样,美国人是单个跑,中国人是一片人一起跑(5人的微信群),中国社会消费升级悄然的兴起,与此伴随的是产品的需求很火热,3年前我在清华读书,86年我们只知道回力球鞋,后来出现了高端的运动鞋,那时候才知道什么是阿迪达斯,我们宿舍两个同学比较有钱各买了一双,非常的珍惜,不让我们摸(笑),哥俩儿自己也没舍得穿,抱着两恩双鞋睡了一觉,感谢大家今天早上的聆听,我也祝贺这次大会圆满成功,如图,表明了中国的达到劳动产出或者是人均劳动生产率和世界比较,我们第二大经济体,我们平均劳动生产率是美国的7%,是世界的4%

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